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- 自我介绍 web3 开发者，21年开始关注web3。对 DeFi 有一定了解，但希望借此机会系统化学习。
- 你认为你会完成本次残酷学习吗？ 会的。
稳定币是基础的 DeFi 货币乐高，DeFi 的基本面额----核心原始。 稳定币通常波动性很小，是简单和更复杂金融产品的组成部分，构成了流动性池的基础。为我们提供了一种熟悉的转移资本和存储价值的方法，很容易与传统金融连接。 稳定币是一种特定类别的加密资产，使用各种机制以一个账户单位（通常是一种美元或其他法定货币）维持其价值。
银行费用和交易所费用。 交易时在区块链上维护美元的能力消除了来回转移到银行账户的阻力，减少了费用和时间。来自交易所的银行存款需要几天时间才能清算，假期和周末可能会放慢速度，但区块链是24/7/365运作的。 这些问题为稳定币创造了最佳用例：在世界各地进行无阻力、安全和低费用的资金转移。
区块链提供了比传统银行系统更高的安全性，交易以加密方式保护并直接发送到用户的钱包。 要在区块链上完成交易，您所需要做的就是正确输入您的钱包地址，并且保证转移没有被盗风险。 加密货币转移需要个人责任。
2014年，随着BitUSD、NuBits和RealCoin（Tether）的推出，稳定币被推向市场。这三者的区别在于用于抵押稳定币的挂钩机制。
- RealCoin（Tether）使用法定货币和其他资产，如商业票据，国库券和债券来抵押其稳定币;
- BitUSD使用Bitshares本地令牌和其他加密货币;
- NuBits是有史以来第一个算法稳定币，基于智能合约中的一组复杂算法创建和燃烧。
快进到2022年，有许多加密货币项目发行稳定币。但是像BitUSD和NuBits这样的OG发生了什么？ 让我们首先回顾一下2014年发行的三种稳定币-“2014年类”。剧透：其中只有一种仍在市场上交易，增长巨大，目前是市值第三大加密货币。
- BitUSD 2014年7月，Dan Larimer 和 Charles Hoskinson 在Bitshares 区块链上发行了有史以来第一个名为 BitUSD 的稳定币，该稳定币由 Bitshares 的本地代币 BTS 和其他加密资产支持。两位创始人在加密领域都很有名。Charles Hoskinson 是以太坊的联合创始人之一，而 Dan Larimer 是 Block One 的 CTO 和核心开发人员，该公司于2017年创立了 EOS。 成立后，BTS 被用作其他稳定币的抵押品，这些稳定币由菲律宾比索等本地货币支持。为了使BitUSD保持稳定，用作抵押品的 BTS 金额必须至少是一美元价值的两倍。 BitUSD 的挂钩在2017年打破，这是由于加密市场的整体波动性和即时清算造成的，并且该代币不再活跃交易。
- NuBits NuBits 于2014年9月作为“铸币税风格”系统稳定币推出。NuBits 不与任何资产挂钩，而是依靠套利和博弈论来维持其美元挂钩。NuBits 的工作方式类似于算法稳定币，它根据复杂的算法过程创建和燃烧新的代币，以保持价格稳定。 NuBits 的挂钩于2016年5月首次打破，此前交易员和 NuBits 持有者开始关注 BTC 价格的飙升。他们用大量的 NuBits 交换比特币。NuBits 的这种大规模抛售增加了其供应，降低了市值，一个 NuBits 的价格跌破了一美元。只有当发行稳定币的实体（在这种情况下，发行NuBits的NuShares）没有必要的资本来回购市场上的NuBits新供应时，价格才会崩溃。这是2018年第二次打破联系汇率时的情况。此后，NuBits 从未完全恢复，交易量接近于零，这最终是由于人们对 NuBits 缺乏信心造成的。这导致NuBits 的买家减少，由于缺乏购买压力，因此卖出压力更大。
- Tether（RealCoin） 2014届的第三个也是最后一个稳定币是 Tether。Tether 于2014年11月由 Bitfinex 交易所成立，名为“RealCoin”，并在推出的同一个月重新命名，以避免与山寨币联系在一起。Tether 是一种中心化的、由法币支持的加密货币，这应该意味着在区块链上发布的每一个新的 Tether代币（USDT）都由公司金库中的一个真实的世界资产支持。据称，情况并非总是如此，在过去几年中，Tether 和 Bitfinex 目睹了几次攻击和不良媒体。2016年，Bitfinex 被黑客攻击了7200万美元，这仍然是加密历史上最大的黑客攻击之一，其次是2017年价值3100万美元的 Tether 黑客攻击。在 Tether 被指控操纵市场之后，调查于2018年和2019年进行。快进到2022年，围绕Tether的资金管理仍存在争议。
稳定币将继续存在，自2014年首次引入加密市场以来，它们已经走过了漫长的道路。投资者和交易员利用它们将资金投入波动性较小的资产，并在交易所进行交易。意识到投资稳定币所带来的风险是必不可少的。在高波动时期，打破挂钩的可能性增加，特别是对于那些没有足够资产支持的稳定币。当我们意识到加密市场的高波动性非常普遍时，这一点尤其令人担忧。然而，随着整体加密市场市值的增长，以及美国国债多样化其持有以支持其加密货币，稳定币失去挂钩的问题最终应该会随着时间的推移而减少，加密货币可以期待一个更稳定的未来。
这些稳定币由传统资产（如证券和商品）支持，需要托管人进行安全保管。支持资产由稳定币发行人拥有。
链下抵押是资本效率最高的稳定币之一 （1. 它们不需要过度抵押。 （2. 由美元、债券、贷款或其他现金等价物等各种资产支持。
不同类别的链下抵押稳定币：
- Fiat 抵押稳定币 Fiat 支持的稳定币是加密生态系统中最常用和最常见的稳定币，它维持着法定货币储备，如英镑或美元。每一单位的法币，就应该创造一美元的稳定币。这意味着稳定币应该有相等比例的法定货币储备，以确保其挂钩得以维持。还有其他稳定币与欧元、日元和其他主要货币挂钩。 Tether 是最早的稳定币之一，创建于2014年，此后一直上升到最高的资本化，因为它在所有加密货币中排名第四，是市值最大的稳定币。它也一直是监管审查的焦点，因为它涉嫌与 Bitfinex 的关联，以及它在抵押品方面的不透明历史。 USD Coin（USDC）是另一种流行的稳定币。USDC 由Circle 创建的联盟Center管理，该联盟包括 Coinbase 和 Bitmain 等成员。中心旨在通过连接地球上的每个人，商人，金融服务和货币来改变全球金融格局。他们的网站上说，他们是由“完全储备资产”支持的。Circle 以其在分享支持其代币的资产方面的透明度而闻名。
- 商品抵押稳定币 这些稳定币由其他类型的可互换资产（如黄金、贵金属、石油和真实的房地产）支持。这些稳定币为投资者提供了交易有形资产的机会，是随着时间积累量变撬动质变的能力。由于这些类型的抵押品中有许多是商品，因此很难运输和储存。一些人认为，这些商品支持的稳定币提供了最好的数字世界。它使投资者有机会投资这些商品，使它们更容易获得。 商品支持稳定币最常见的例子之一是PAX Gold。每个 pax 代币由一金衡盎司的400盎司金条支持。
稳定币风险
- 稳定币受到其所挂钩资产的健康状况的影响。
- 监管总是对这些集中的、链外抵押的稳定币构成风险。
- 当涉及到链下抵押资产时，总是存在交易对手风险。
- 价格攻击（价格操纵攻击）也是稳定币的一种风险，通常被称为二级市场操纵。
是由链上加密资产支持的稳定币。 与由中央实体发行的法定抵押稳定币不同，加密抵押稳定币是分散的，它们是由将加密抵押品存款到DeFi协议中的用户铸造的。
由于加密资产通常不稳定，加密抵押的稳定币被过度抵押，以确保它们保持与美元的挂钩。
优势
- 无信任 由于加密抵押稳定币纯粹由链上加密资产支持，因此不存在交易对手风险，因此可能没有足够的抵押品来支持价格挂钩。您不需要相信任何第三方有足够的加密抵押品来支持挂钩，因为抵押过程是由Etherscan上可验证的智能合约代码触发的。
- 无需许可，可抵制审查和监管 由于稳定币的铸造和管理的分散性，加密抵押稳定币通常会抵制审查和政府监管。 这意味着：没有人能阻止你使用这些稳定币，政府很难关闭这些稳定币。 弱点
- 维持钉住汇率制的困难和克服它的权衡 尽管加密抵押的稳定币被过度抵押以管理波动性，但它们在保持价格挂钩方面仍然不如法定抵押的稳定币。这一点在2020年3月的崩盘中可以看出，当时DAI的价格飙升至1.10美元，而USDC的价格则升至1.06美元。为了改善钉住汇率制，一些协议（如Maker）增加了额外的机制，允许仲裁员不断进行交易以维持钉住汇率制。
- 资本低效 资本效率是指必须锁定以支持稳定币的抵押品数量。加密抵押稳定币是资本效率最低的稳定币类型，因为它们需要过度抵押。要铸造价值1美元的DAI，您需要大约价值2美元的ETH（如果您想安全地保护自己免受清算，则需要更多）。
算法稳定币利用了保持价格挂钩的算法。他们通过各种机制调节稳定币的供应来做到这一点。算法稳定币最常用的机制是铸币税。 铸币税货币稳定币 铸币税是货币面值和生产成本之间的差额。 例如，10美元钞票的铸币税是10美元减去与生产该钞票相关的材料和印刷成本。如果生产一张10美元钞票的成本是0.01美元，那么该钞票的运费是9.99美元。 这一概念已被应用于算法稳定币，它创建了一种机制，允许人们以1美元的成本铸造或燃烧稳定币。当稳定币的价格波动远离1美元时，铸币税创造了一个套利机会，一旦采取行动，就会将稳定币推回到1美元。 铸币税算法稳定币最流行的例子可以在Terra生态系统（区块链）中看到，其中有两个相互关联的主要代币：LUNA（Terra区块链的原生币，类似于ETH）和 UST（Terra区块链的原生稳定币）。 每个UST可以通过燃烧价值1美元的LUNA来铸造。如果UST失去了与美元的联系，并且超过了1美元，那么持有LUNA的人就会被激励烧掉LUNA来铸造UST，然后卖掉UST来从铸币税中获利。铸造1美元UST需要1美元的LUNA，目前UST的价值超过1美元，因此如果他们在公开市场上出售UST，他们将获得套利利润。抛售压力将UST价格推回到不低于1美元，因为一旦UST回到1美元，铸币税过程将不再有利可图。 另一方面，价值1美元的LUNA可以通过燃烧1 UST来铸造。当UST低于1美元（例如0.95美元）时，人们会被激励燃烧UST并减少其对铸币厂LUNA的供应，从LUNA的铸币税中获利（每燃烧UST将获得0.05美元的利润）。UST的供应收缩将其价格推回到不超过1美元，因为一旦UST回到1美元，铸币税过程也将不再有利可图。 从双向铸币税机制来看，很明显，如果它像预期的那样工作，UST价格总是会达到1美元的均衡。 优势
- 无信任 算法稳定币没有交易对手风险。铸币税机制由经过审计的开源智能合约代码定义，每个人都可以查看。
- 资本效率 由于不需要锁定任何抵押品，算法稳定币是所有三种类型中资本效率最高的稳定币。
弱点
- 未经测试和高风险 许多算法稳定币已经是过去式了。 像空套美元（ESD）这样的稳定币依赖于不可持续的激励措施来保持其价格挂钩，并且已经失去了大部分（如果不是全部的话）价值（ESD现在的交易价格低于0.01美元）。 最近也是最大的算法稳定币崩溃是5月9日的UST，当时公开市场的大量抛售将其价格推高至0.70美元。如上所述，低于1美元的脱钩将触发套利者燃烧1美元以铸造价值1美元的LUNA，减少UST供应，将其价格推高至1美元。然而，Terra的利益相关者开始失去信心，认为UST将恢复其挂钩，因为铸币税的数量将开始过度膨胀LUNA的供应。这导致了下面所示的负反馈循环。 这种负反馈循环与传统金融机构可能发生的银行挤兑非常相似。在这个特殊情况下，UST的脱钩被称为“死亡螺旋”，导致Terra生态系统完全崩溃，UST的价格跌至<$0.04，LUNA的价格跌至不到一美分（<$0.01）。
尽管加密货币市场以波动性而闻名，但稳定币市场的增长并不受这种不可预测性的影响。 尽管加密行业以外的采用率极低，但市值增长仍呈指数级增长。 创新者 -> 早期采用者 -> 早期大众 -> 后期大众 稳定币可以被视为处于早期采用阶段，在这个阶段，信任建立在最低可行性的解决方案上，以刺激主流的采用。 让我们分解一下什么活动构成了采用的不同阶段，因为我们关注的是创新者、早期采用者和早期大众。
- 汇款和跨境企业对企业支付
- 工资
- 参与国际资本市场
- 采用分散式融资
- 接受稳定币付款的商家
- 稳定币用于在人与人之间转移资金
我们在哪里？ 创新者已经进入了早期采用阶段，我们开始寻找“跨越鸿沟”的方法，因为我们看到了与业务和个人需求更深入集成的解决方案。随着我们建立信任记录并改善用户体验，稳定币技术的采用将转移到早期的大多数人。
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机构采用 由于缺乏明确的监管和同行之间缺乏采用，机构采用受到阻碍。随着机构对去中心化金融的风险敞口增加，我们可以期待看到稳定币在其资产负债表上与其他数字资产一起获得收益。 随着支付网络的发展，它们可能会选择在消费者、企业和政府机构之间以稳定币的形式转移资金，这可能会刺激数字钱包的使用，以及对数字资产机构托管的需求。
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交易所资产多元化 中心化交易所正在使资产多样化，这是一种降低市场风险的方式，如果稳定币失去挂钩或遇到破坏代币运营和信任的重大事件，可能会出现问题。USDC在取代USDT方面是最成功的，但UST正在进入中心化交易所生态系统。 为了让用户留在他们的平台上，许多中心化交易所提供了存款稳定币以获得收益的计划。虽然这种体验很像去中心化金融，但获得收益的基本方法却不是。
资本流入DeFi DeFi和稳定币的增长一直处于宏观上升趋势。去中心化金融比中心化交易所更加开放，并提供了最广泛的稳定币产品，以实现多样化并从中获得收益。DeFi的用户选择稳定币作为熊市加密市场或加密市场总体波动的避风港。
高产协议 市场上一些较新的协议吸引用户进行高APY的投资，以吸引资本进一步构建协议并帮助其成熟。虽然这种方法有其优点，但具体项目可能会因安全问题而受到大量关注。
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通货膨胀挂钩资产 为了进一步创新这种代币的想法，以及创造一种对抗通货膨胀的资产的想法被称为Frax价格指数，或FPI。使用与FRAX稳定币类似的设计，控制代币的价值以匹配通货膨胀。 尽管该资产可以抵御通胀，但在DeFi的背景下如何使用该资产以获得收益率仍存在问题。由于这是一个新的空间，未来将有更多的工作来证明这些代币的实用性。
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机构或私人稳定币 机构也可以选择为自己的交易创建自己的私人稳定币。虽然最终用户可能没有直接保管这些资产，但它们可能被用于实现后端银行流程的现代化，特别是当涉及不一定完全信任对方时。
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部分准备金 在稳定币中尚未充分探索的一个领域是部分准备金稳定币的想法。虽然我们确实依赖传统法定货币的部分准备金银行系统，但部分准备金加密货币的实施尚未实施。
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中央银行数字货币 CBDC可能是一个复杂的主题，因为在范围和实施方面有许多不同的解释。例如，CBDC可能需要自己的区块链，而区块链可能不一定是公共的或分散的。CBDC可能没有隐私，并且可能对网络和货币进行审查控制。
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监护权 绝大多数稳定币提供了许多不同的托管选项，从使用集中式交易所到冷钱包。然而，并不是每一个设计都假设你可以拥有稳定币的监管权。例如，金融机构可以使用稳定币代表您进行交易，但稳定币的实际保管权由该机构保留。
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调控 加密货币行业正在寻求在许多不同的司法管辖区进行一致和明确的监管，这些司法管辖区不仅包括国家，还包括州和省等较小的司法管辖区，这使得合规更加复杂。监管框架的现代化需要认识到数字资产的独特属性，同时理解现有的许多产品都是为了真正去中心化而设计的，在国际范围内受到信任。 在重新制定法律或引入新的法律之前，加密行业仍然面临一定程度的不确定性，直到更加明确。如今，加密行业更加先进，游说团体更普遍地倡导使用数字资产和金融。
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治理 稳定币的妥协可能是由于治理未能按照稳定币的最佳利益行事。如果加密货币的国库储备是秘密管理的，并且没有透明的审计，那么持有者可能会担心，因为这可以被视为比中央银行更不透明。 加密抵押稳定币为治理和资金提供了透明度，但如果他们使用链上治理，就有可能利用治理模型，并有效地控制管理稳定币资金的协议。链上治理已经被利用，产生了破坏性的影响，引起了人们对稳定币所有链上方面需要进行的尽职调查的关注。
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智能合约 因为在智能合约的世界里，代码就是法律，稳定币的行为是由定义它的智能合约来管理的。使用智能合约会带来一系列独特的风险，从资金管理到审查。
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中心化风险 由于某些稳定币有能力审查用户，因此使用它们可能不可取，因为这与冻结您的资产具有相同的效果。菲亚特抵押稳定币往往有企业存在，并内置审查机制，其中最常见的是USDT，其次是USDC。
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国库管理 控制加密货币的智能合约可能会受到损害，从而导致财政部管理不善。这种操纵可能包括货币的恶性通货膨胀或可能转移国库资金。
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神使 对于由加密资产支持的稳定币来说，智能合约必须及时准确地获取资产价格数据，以保持挂钩。并不是所有的神使都是平等的，有些人可能比其他人更具实验性。了解对Oracle的依赖有助于我们了解稳定币的成熟度以及维持挂钩可能存在的潜在风险。
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中央银行计价货币 根据您所在的司法管辖区，政府可能会选择禁止某些数字资产，而支持政府发行的代币。中国在推出e-CNY之前禁止加密货币。虽然这是否是司法管辖区的一个更大趋势还有待观察，但政府可能会选择由国家管理的技术。
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机构代币 机构可能会决定，他们不希望托管公共形式的加密货币，而是希望通过使用私人区块链和由一个机构或一组机构（如银行）定义的代币化资产来利用加密货币的优势。
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市场波动 在稳定币的历史过程中，许多不同的代币都未能保持与美元的挂钩。因此，人们对该行业产生了怀疑。对于一些有着良好记录的投资者来说，在不确定的时期，挂钩机制可以被信任往往是至关重要的，而较新的资产可能难以获得这种信任。
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协议 随着用户追求资产的高回报，协议风险越来越受到关注。例如，用户经常为他们的资产追求DeFi的最高回报，因此锚等新协议吸引了大量资金。
- 稳定币将不断发展 稳定币被视为一种资产类别，其规模可能与BTC和ETH等其他主要数字资产一样大。在这一点上的挑战是，如果我们回想一下跨越鸿沟，那么我们在采用稳定币作为日常生活的一部分时的期望是多少。此外，还有更现代的加密支持的稳定币，它们使用算法来管理挂钩机制。 一些更具创新性的稳定币设计将经历挫折或彻底失败，因为不同的模型被用来提供挂钩资产。许多新项目将提供高收益率以吸引资本，但应预先分析稳定币的基本属性以及如何产生收益率。 大多数稳定币的历史有限，由于缺乏法律的明确性，稳定币一直是加密货币和传统金融领域争论的热门话题。即使存在分歧，支付提供商和机构也在评估和构建使用加密支付轨道的解决方案，以优化使用传统手段的多方交易。
代币几乎是每个项目的基础，（1. 一些代币赋予项目成员治理权，（2. 另一些代币获得协议收入，（3. 另一些代币参与封闭社区，而一些代币则兼具这三种功能。
- 什么是公平启动？ 以公正的方式或通过公平的发布将它们分发给利益相关者，对于获得社区的支持至关重要。
- 感恩初始社区
- 协调未来的贡献者
- 识别过去的用户
既然用户拥有了治理权力，就有了提供反馈和参与讨论如何改进协议的经济激励。
- 吸引未来用户 最后，让我们来看看Curve Finance，以及他们的协议发布策略如何激励未来的用户。Curve是一个自动化做市商，使用专有算法来确保ERC-20代币的高流动性，低滑点和低费用交易。保持协议健康的基本品质之一是具有足够的流动性。这就是为什么他们的代币分配将$CRV总供应量的62%分配给社区的流动性提供者。他们得出的结论是，将协议的财务和治理权利归还给最重要的用户符合协议的最佳利益。
公平的发射会去哪里？ 就像我们前面提到的，“公平发布”没有确切的公式，但希望这些公式能让你很好地理解如何接近一个。最终，项目团队应该倾听他们的社区，了解他们的关键利益相关者是谁，并发现是什么使这些利益相关者与项目目标保持一致。
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弹性模式 弹性模式通过改变稳定币的全部供应量来控制价格。根据稳定币的价格是高于还是低于预定的挂钩价格，协议将在一个固定的时期内自动增加或减少每个持有人钱包中代币的供应量。 通过强行控制供应，稳定币的价格可以根据简单的通货膨胀/通货紧缩的经济理论来影响价格。
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铸币税模式 铸币税模式通过引入一个动态影响市场的奖励系统来控制价格。如果价格高于挂钩，新的代币就会被铸造出来，并分配给提供流动性或有代币抵押的参与者。 如果价格低于挂钩，代币将停止铸造，并引入机制以减少供应。用户可以购买燃烧相关代币的优惠券，将其从供应中销毁。这些优惠券在未来可以被兑换成更多的代币，但只有当价格回到或超过预定的挂钩时才可以。 这种模式有三个基本迭代：
- Empty Set Dollar ESD是一种单币抵押模式。正如其名字所暗示的，这种模式中只有一个代币。用户通过协议的原生代币在去中心化自治组织（DAO）中提供流动性或股权--ESD代币有效地充当了稳定币和治理代币。
- Basis Cash Basis Cash是一种双代币征税模式。正如项目名字所暗示的那样，除算法稳定币外，项目还有一种被称为股份代币的额外代币。Basis Cash的稳定币是Basis Cash（BAC），而其股份代币是Basis Share（BAS）。
- Frax Finance Frax借鉴了铸币税模式的基本原则，并创建了自己独特的模式，其稳定币（FRAX）由两种类型的抵押品支持--由法币支持的集中式稳定币（USDC）和其原生股票代币Frax Share（FXS）。虽然Frax目前采用法币稳定币作为抵押品，但该协议确实最终打算完全过渡到分散的抵押品。
- 为什么 FRAX 成功了？ 虽然sUSD、UST和FRAX的成功都有各自的原因，但我们将重点关注FRAX，因为它到目前为止拥有最好的挂钩保持率，整个2021年第一季度的平均价格为1.001美元。以下是我们认为它们到目前为止成功的一些原因：
- FRAX部分由USDC抵押，这使社区对该系统保持挂钩有一定信心。截至2021年5月8日，85.25%的FRAX是由USDC支持的。
- Frax保持着灵活的抵押率，满足市场对FRAX定价为1美元的要求。
- 抵押品被重新部署到其他地方以赚取利息。这有助于带来外部收入并支撑协议发展。
- FRAX的价格波动会转移至FXS，用于对FSX的回购和燃烧。 虽然这些只是简化的原因，但仍然需要不断地重新考虑，特别是在危机时期，当FXS的价格大幅下降，流动性挖矿奖励最终停止时，是否还能依然保持目前的状态。
算法稳定币实际上是DeFi对取代“中央银行”的一种尝试，而算法稳定资产是DeFi模仿黄金标准和创造可靠的数字抵押品的方式。在传统金融中，一个成功的货币体系需要一个有能力和独立的金融当局。在DeFi中，能力来自于被激励合作和理性行事的伪匿名个人。 成功的算法稳定币和稳定资产需要更长的时间框架来证明自己，特别是在危机时期。无论是短期激励还是短期投机本身都是不可持续的--它们需要成为不仅仅是一个思想实验，并通过广泛的采用提供经济效用。监测本章中的算法稳定币和稳定资产在未来几年的表现将是非常有趣的。
MakerDAO 去中心化的组织，致力于加密货币经济带来稳定。 MakerDAO 是基于以太坊的去中心化超额抵押稳定币协议，核心是通过超额抵押来维持 DAI 与美元的 1:1 锚定，价格稳定机制本质是市场供需的博弈。作为 DeFi 老牌明星项目，整体机制较为成熟，生态也在不断扩张完善，近期计划进军借贷市场，预计今年四月份正式上线基于 Aave v3 智能合约的借贷协议 Spark Protocol。 MakerDAO 的细分赛道为去中心化超额抵押稳定币赛道。 DAI 系统的稳定机制主要是通过稳定利率调整和 DAI 存款利率（DSR）来调节市场供需，从而稳定 DAI 的市场价格。GHO 的价值主要是通过套利机制来保持稳定，本质上也是供求关系。 MakerDAO 和 Aave 两大 DeFi 蓝筹项目目前的业务发展在互相渗透，在机制设计上大同小异，DAI 目前无疑是去中心化稳定币赛道龙头，具有先发优势，GHO 短期内难以超越，应用场景还有待正式上线后观察。
PayFi Web3 支付和 DeFi 的融合催生了 PayFi，PayFi 是围绕货币时间价值（Time Value of Money）创建的新金融市场。这种链上金融市场可以实现传统金融无法实现的新金融范式和产品体验。
现实世界资产代币化（RWA），考虑到支付本身根植于现实世界的生活场景，要想实现 PayFi，那么必然少不了将现实世界资产的代币化的逻辑，以及将整个支付场景以及业务流程代币化搬到链上的 Web3 支付逻辑，以此来捕获现实世界支付场景的货币时间价值。
Lily Liu 在其分享中提到了先买后付（Buy Now Pay Later）的概念，可以由 PayFi 将其改造成买了不付（Buy Now Pay Never）。这里来做一下解析，想象一个用户 Kevin 花 5 美金买咖啡的场景，PayFi 支付服务商来收单。 1）PayFi 支付服务商需要打通 DeFi 借贷协议， 2）用户 Kevin 正好是 DeFi 借贷协议的 LP，能够从协议中获得借贷收益； 3）PayFi 支付服务商获得用户 Kevin 的授权，来用借贷收益支付咖啡款项； 4）那么 Kevin 就不用实际支付购买咖啡的费用，而是通过其 DeFi 借贷协议产生的收益来支付 5.5 美金的款项，0.5 美金作为 PayFi 支付服务商的服务费； 5）PayFi 支付服务商最终可以将 DeFi 收益做货币承兑，与商家进行法币结算。 这是一个 Web3 支付叠加 DeFi 的一个最简单，也是最直观的 PayFi 用例，使用了 DeFi 的收益来覆盖支付的费用，其实还可以再叠加代币经济的效用。
Fiat24 作为一个 Fiat Layer Banking Protocol，能够为 DeFi 带来法币的业务逻辑。这些正是 Lily Liu 所阐述的 PayFi 场景： 1）抵押借贷：Bob 提供ETH 作为抵押品在 DeFi 平台上借稳定币，DeFi 协议可以直接调用 Fiat24 银行协议来形成 USD 法币的出借； 2）投资/质押生息：Alice 提供 ETH 去做质押生息，DeFi 协议可以直接调用 Fiat24 银行协议来将生息资产通过法币的形式发放，这真的能够实现现实生活中的躺赢。 3）投资理财：Will 使用 ETH 投资 DeFi 协议的代币化证券 Coinbase，那么 DeFi 协议可以直接调用 Fiat24 银行协议，用法币去纳斯达克买股票。这个Ondo Fiance的Global Makerts正在实现。 Case Study K：Ether.Fi 的Crypto Payment Card
Ether.Fi是一个 DeFi 生态内专注于以太坊质押和流动性再质押的创新项目，通过提供非托管的质押解决方案，EtherFi 使用户能够在保持资产流动性的同时赚取质押收益，从而解决了传统质押中资金锁定的问题。
- 链上信用体系
- 传统支付业务逻辑上链
这个路径将先会从金融支付开始，从比特币的电子现金，到代币化货币的初始爆发，再到 PayFi 兴起为我们来带的创新金融范式。后面还会有多少路径要走，目前不得而知，但是我已经看到了 Go Bankless 的终点。
传统借贷 你是否有任何资产，所以你要拿出证据，收集证明你盈利能力的报表。所有这些都是为了向他们展示你精心制作的商业计划，让贷款人知道你已经在你的领域做了背景工作。 收集、格式化和提交您的信息非常耗时;有时甚至需要重新提交信息，因为遗留系统的官僚作风是如此的难以应付。通常情况下，你会觉得你的隐私被侵犯时，个人信息的要求，并最终，这个过程感觉像一个虚构的。一张证明就业的小纸片，即使它在贷款签署后的第二天就终止了，也会让你超过顶峰。 从桌子对面看，您知道贷款官员、裁决者、银行和其他诉讼机构并不认同您的激励措施。 如果贷款被批准，你被锁定在协议的细则，包括利息和其他有利于贷款人的条件。最后一步是释放付款，但如果你被拒绝，你必须移动到下一个贷款人重复的歌曲和舞蹈。
去中心化借贷可以解决这个问题。它允许任何人获得贷款，完全基于他们钱包中的资产。它是24/7/365可用的，不会根据你的长相进行歧视。每个人都使用相同的参数进行评估，需要几分钟才能完成。
- 可信的中立性：用户不必去中心化的第三方以其资产为抵押获得贷款。智能合约处理一切，包括利率、抵押和清算。
- 无需许可：每个人都可以获得相同的贷款，任何人都可以成为贷款人。只要你有资本，你的利率就和坐在半个地球仪上的人一样。种族、宗教、性别和长相对你的信誉没有任何影响。
- 速度：用户不再需要等待他们的贷款批准。这加快了贷款发放的过程，因为只要用户有必要的抵押品，他们就可以贷款。用户唯一需要借的是资金和互联网连接。
- 透明度：因为所有的交易、资金、合同和活动都在链上，每个人都可以看到系统的变化和市场条件的变化。
- 可用性：应用程序可以从任何有互联网连接的计算机上全天访问。没有银行假日，也不需要员工执行交易。
- 税务影响：借贷协议允许用户在其加密资产上获得杠杆风险敞口，而不会在其抵押品上创建应税事件。 分散式贷款正处于早期阶段。它并不能提供集中贷款所能提供的一切，但它可以超越传统金融的低效率，并利用Web3吸引的创造性思维。我们认为这是必然的。继续阅读以了解分散式贷款环境。
APR是Annual Percentage Rate的缩写，它代表存款人在一个日历年中从给定投资中获得的收益率（利息）。
通常，最好的策略是将产生的收益重新存入本金，使收益“复合”，以获得更大的回报，这就是21点中的“顺其自然”。然而，每个协议都是不同的，您存入本金的协议决定了您提取收益的能力，以及收益可用于索赔的频率。同样重要的是要注意，要求收益奖励所需的交易会产生赎回和质押或存入协议的gas费用。对于小投资者来说，交易费往往抵消了存款产生的收益，从而使这种形式的回报更适合更大的投资。这就需要一种新的产量形式。
APY是Annual Percentage Yield的缩写，这正是解决这种情况的产品，因为它会存入自动生成的收益率，以增加您的投资本金。APY是收益率“自动复合”到您的原始存款为您在预定的时间间隔。这就产生了一种情况，即每个周期都有更多的存款收益被添加到基本本金中，堆积你的袋子，使存款金额随着时间的推移而增加。了解APR和APY之间的区别将使您的投资策略有所不同，并使您成为更完整的投资者。
流动性池是去中心化金融的一个组成部分，因为它们允许在去中心化交易所进行资产交易。流动性池是锁定在智能合约中的令牌对或组的集合。想想USDC/ETH或DAI/USDC/USDT/FEI。这些池为协议上发生的交易提供流动性，并使用户能够交换池中的特定令牌。 池的流动性越深，也就是说，池中的每个代币越多，交易对池中代币的相对数量以及交易时代币的价格变动的影响就越小。换句话说，池中更多的代币意味着每次交易的滑点更少。滑点是从一个代币到另一个代币的交易中损失的价值。 流动性池存在的原因是为了取代被称为“订单簿”的旧的买卖资产模式。传统证券交易所自成立以来一直使用这种模式。买方试图以尽可能低的价格购买特定资产，而卖方则试图最大化他们从特定资产中获得的金额。这种模式有一个开放和关闭的时间，交易是可能的，买方和卖方有必要找到他们愿意合作的价格，然后才能达成交易。
AMM允许通过使用流动性池而不是买方和卖方市场来交易代币，它们是支撑去中心化交易所的关键技术。AMM使用户能够自动交易，无需许可，无需中介。这就是AMM的真正力量：加密用户不会受制于中心化交易员和订单簿。
有三种常见的AMM类型：Uniswap、Curve和Balancer上的AMM。Uniswap的模型是最常见的，它允许用户以50/50的比例使用任何一对代币创建流动性池。Curve创建了类似资产的流动性池，而Balancer允许多达八种不同代币的资产池。虽然模型不同，但效果是相同的：系统使用户能够交换令牌，具有订单簿模型的所有便利性，但具有去中心化和无许可区块链的24/7性质。
- 稳定费 稳定费是对借入资金余额收取的可变利率年费。它在概念上类似于信用卡的可变年利率，尽管在使用Maker Vault借入DAI的情况下，稳定性费用每秒都在不断增加。信用卡通常每月复利（将应计利息金额添加到未偿还本金余额）。
- 抵押比率 抵押比率是指贷款抵押品的价值除以未偿还债务的价值，以百分比表示。贷款协议通常设定最低抵押比率，使债务过度抵押。也就是说，他们需要的抵押品比他们愿意借出的要多得多。大多数通过Maker Vault借入Dai的最低抵押比率在150-185%之间。 抵押比率=（抵押品价值/债务价值）x 100
- 可变利率模型 利率模型用于确定资产提供者的贡献得到多少报酬，以及借款人必须为借给他们的资产支付多少。该模型有三个变量，它试图平衡： （1. 资金池流动性 （2. 借款利率 （3. 供应速率 DeFi中常见的利率模型是一个分段函数，呈现两个不同的斜率。这个想法是创造一个环境，在这个环境中，资金池是资本有效的，但仍然有足够的流动性供人们进出资金池。不同的资金池针对不同的利用率，但一般而言，利率是维持目标利用率的工具。
- 清算 当存放的抵押品价值处于抵押比率福尔斯降至最低值以下的水平时，借贷平台会自动出售借款人的抵押品，以偿还未偿还债务以及可能收取的任何费用或罚款。偿还债务后剩余的任何抵押品都归还给借款人。
- 强平价格 这是抵押品代币的市场价格，在此价格下，所存抵押品的价值将低于贷款的最低抵押比率。大部分放款协议的前端界面都会显示清算价格，但您可以通过以下公式手工计算： 清算价格=（未偿债务x（最低抵押比率/100））/抵押代币数量
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清算罚款 许多借贷平台在要支付的债务之上增加一定比例的费用，作为清算的罚款。在清算触发之前，通过手动出售抵押品来偿还债务，通常可以避免这笔费用。不幸的是，这可能意味着以低于存入时的价格出售抵押品。
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闪电贷款 DeFi贷款使“闪电贷款”得以兴起。闪电贷款允许用户在非常有限的时间内（在同一区块内）借入资产，而无需提供抵押品。这些贷款通常用于不同DeFi协议之间的套利机会。 没有资金损失的风险，因为如果贷款在同一笔交易中没有偿还，贷款将被视为无效。由Aave开创的闪付贷款必须由自定义智能合约请求，该合约在一次交易中偿还贷款加利息。这些贷款主要面向开发人员，但DeFi saver等工具为最终用户提供了使用这项新技术的机会。
- 平仓 创建流动性挖掘头寸 闪电贷款是区块链技术独有的令人难以置信的套利工具，但也出现了通过治理和重入攻击来利用协议的严重事件。请参阅Rekt News上关于Beanstalk和CREAM的这些文章。 这些攻击中的许多都可以不使用闪电贷款，但闪电贷款减少了执行这些攻击所需的资本，并允许攻击规模化。利用闪付贷款进行攻击的频率最近在数量上有所减少，但攻击的名单很长。 一般来说，这些闪贷攻击会更快地发现漏洞。闪电贷款直接导致了DeFi的成熟，因为一个安全漏洞的发现允许其他项目在自己的系统中找到并修补相同的漏洞。
结论 最终，闪电贷款提供了一种金融工具，在区块链之前是完全不可用的（也是无用的）。闪电贷款可以被用作一种工具，为大型套利机会，并创造能力，为安全研究人员进行渗透测试，本来是不可能的，没有必要的资金。