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Asia/Shanghai |
- web2和3的产品、合约和前后端开发。
- 能完成本次残酷学习
so sleepy
深入思考了稳定币的定义、能做到稳定的原因、唯一的稳定币无风险模型、当前流行的稳定币、稳定币发行公司与商业银行的不同。 简单的构建了一个基于分布式的稳定币信誉算法的初步概念。
思考了一些内容
略
| 稳定币名称 | 发行公司 | 依托原理 | 中心化内容 | 其它 |
|---|---|---|---|---|
| USDT | Tether | 抵押：法币抵押 | 控制任何地址的USDT，包括创建、销毁、拉黑名单、解除黑名单等操作 | |
| USDC | Circle | 抵押：实物抵押 | 同上 | |
| DAI | MakerDAO | 抵押：加密资产超额抵押 | 不确定，应该不可以控制账户 |
1、所谓的抵押其实不是银行概念的抵押。
2、更像是质押Pledge，因为实物USD作为质押物，事实上是从出质人的用户转移给了作为质权人的稳定币发行商Tether。
3、但又和传统质押有区别，因为传统质押通常质权人无法动用质押物，但是稳定币发行商却可以将USD进行投资或贷款。
4、所以更像是：
| 相似内容 | 相似点 | 不同点 |
|---|---|---|
| 银行存款 | 具有用户资金的使用权：存款、usd | 稳定币不支付利息 |
| 有价证券 | ||
| 担保债务Collateral | 不用于偿还 | |
| 具有质权人使用质押物权利权的质押（最接近） |
两种，以及两种的对比，结论是： 当代币价格看涨时候，选择官方生成。
当代币价格看跌时候，选择交换。
洗赌资
| 顺序 | 参与者 | 行为 | 前提 |
|---|---|---|---|
| 1 | 网络赌博集团 | 在跑分平台发布任务：开设假店铺，征集个人支付宝或微信收付款码 | |
| 2 | 码商、码农 | 在跑分平台领取任务：接单，赚取佣金。 | |
| 3 | 跑分人员 | 在USDT跑分平台购入USDT，作为保证金，以参与跑分抢单 | |
| 4 | 跑分人员 | 将USDT充值码提供给跑分平台 | |
| 5 | 跑分平台 | 汇集各种充值额度的USDT充值码成一个充值码池 | |
| 6 | 跑分平台 | 将充值码池做成接口，提供给赌博集团 | |
| 7 | 赌客 | 扫描接口的充值码，进行充值，充值是赌资。此过程即使用usd或rmb购入USDT |
洗诈骗款、贪污款等
利用慢充平台，具体略
1、没有完美兑换窗口
2、甚至官方不提供与USD的兑换窗口
3、因为是去中心化的。
4、所以它靠别的方式与usd建立联系。
以个人为单位的抵押贷款池
利息以dai偿还，基于这个池
最低抵押率150%
接受多种不同的代币，
但每个vault只能一种？
当抵押率不足时候，发起清算。
1、分成稳定利率（贷款利率）和抵押利率（存款利率）。
2、利率是全局的。
3、利率调节的依据来自于手动。
通过调节这个利率来引导用户贷款（生成或销毁dai）
进而完成了DAI总量调节，也就是维持了DAI:USD的汇率。
总结了一些，思考了稳定币汇率保持稳定的底层经济学逻辑。
1、只有通过调节市场上的DAI的流通量来调整汇率。
2、因为DAI的流通量代表了市场上的供给量。
3、如果流通量大，则表示需求被供给满足的可能性大，则汇率走低。
4、如果流通量小，则表示需求被满足的概率小，则汇率走高。
1、最常用的：PSM
2、影响供应端的：调整稳定费率
3、影响需求端的：调整存款利率。
1、Peg Stability Module
2、DAI中用于保持与USD锚定peg的模块
3、就是完美兑换窗口，不过不是DAI: USD，而是DAI: USDC，也有其他模块，要经过MakerDAO投票。
4、有0.1%的手续费。
5、其实就是为了套利而存在。
6、该接口兑换的过程就是销毁和生成DAI的过程。
7、其实就是个中心化的窗口，类似于USDT，有点违背DAI去中心化的初衷。
1、目的不同：swap服务于流通，psm服务于稳定币汇率（价格）调整。
2、swap不改变dai的总量。PSM却改变。
3、销毁/生成与储蓄/取出：PSM是要销毁的。
DAI: USD > 1 ==> 用户拿USDC通过PSM接口换DAI，能换更多DAI ==> 增加了DAI的供应量 ==> DAI: USD = 1
DAI: USD < 1 ==> 用户拿DAI通过PSM换USDC，换更多USDC ==> 减少了DAI的供应量 ==> DAI: USD = 1
思考了两个问题，
1、历史、品牌、使用者原因。
2、高流动性降低了交易滑点
3、深度大导致大额交易的订单簿可以被匹配。
4、并不是因为USDT有类似于存储利息、流动性挖矿等奖励。
1、都是对于链下资产的链上表述，也就是原生中心化。
2、RWA更专注于尽可能去中心化，因此上链时机更早。
3、BUIDL简直就是传统基金的换皮，上链时机非常晚，中心化程度非常高。
4、我不确定RWA是否可能是erc721，但可以确定buidl肯定是USDC等稳定币。
感觉走歪了，一直在思考RWA，放上一部分内容吧，太多了。
real world assets
就是将现实世界的链下资产进行链上代币化。
资产证券化的链上版本
1、资产评估Asset evaluation
2、资产隔离Asset isolation：资产所有权转移（法律合规）
3、链上合约内容制定
1、资产上链
2、代币发行或表达
3、代币赎回？
| 特征 | 传统资产证券化 | RWA（链上资产代币化） |
|---|---|---|
| 资产评估 | 链下资产评估 | 同传统 |
| 法律文件准备 | 纸质合同，电子合同 | 同传统，也许可以增加智能合约？ |
| 发行审批 | 需要监管机构审核 | 同传统 |
| 证券/代币发行 | 网上购买、线下购买、资质审批 | 链上购买，无门槛。 |
| 投资者管理 | 中心化机构如银行、券商、金融公司等持牌机构通过链下系统管理 | 私链管理或公链上开放管理 + ZK技术保护隐私 |
| 收益分配 | 中心化的交易和清算系统，手动操作 | 智能合约 |
| 信息披露 | 定期主动披露 | 随时被动披露 |
深入思考了房屋抵押贷款这个场景下的rwa，与传统的房抵贷的证券化不同点。并结构化的完成了消除SPV的推演（略）。下一步要将现有的房抵贷RWA项目底层逻辑往上靠，并尝试写一些合约。
| 步骤 | 参与人 | 行为 | 收益 | 风险/成本 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 房屋拥有者（借款人） | 抵押房产，不放弃使用权（住或租自己决定） | 获得资金 | 支付利息或失去房产所有权 |
| 2 | 房抵贷公司/SPV | 发放贷款给借款人 | 获得房产抵押权证，获得利息承诺 | 失去资金或获取房产 |
| 3 | 房抵贷公司/SPV | 使用抵押权证来发行房产证券/发行代币 | 获得资金 | 支付利息 |
| 4 | 散户投资者 | 使用法币购买房产证券或用稳定币购买代币或份额 | 获得证券/代币，获得利息承诺 | 失去现金/代币 |
第一次：资产所有人向作为中介的SPV借款。
第二次：中介向散户借款。
1、房屋拥有者（借款人）：风险大小：抵押贷款额和房产当前价值的差额。
2、房抵贷公司/SPV：由于将风险转嫁给了散户投资者，其实具有非常小的风险。而且手上还有一份来自下游借款人的房产抵押权证做保障。换句话说，这是一个比较好的买卖。
3、散户投资者：风险最大，完全依赖于对于SPV的信任产生的利息保障。
依然没有进入借贷学习，还在rwa的海洋遨游
| 类别 | 公司/项目 |
|---|---|
| Tokenized Treasuries & Securities（代币化的国库与证券） | • Franklin Templeton • OpenEden • Matrixdock • Hashnote • Backed • Ondo • WisdomTree Prime • Securitize • Superstate |
| Private Credit（私人信贷） | • NAOS Finance • Maple • Centrifuge • TrueFi • Clearpool • Florence Finance • Goldfinch • CREDIX • ARC • Bluejay • Figure |
| Real Estate（房地产） | • PROPY • Parcel • RealT • Prochain • ROBINLAND • CitadelDAO |
| Exchanges（交易所） | • Oasis Pro Markets • DigiFT • Swarm • Mauve • Stobox |
| Stablecoins（稳定币） | • Tether • Circle • Paxos • MakerDAO • Gemini • STASIS • Frax Finance • Labs • StraitsX • Mountain Protocol |
| Regenerative Finance（再生金融） | • Regen Network • Open Forest Protocol • Flowcarbon • Toucan • Fishcoin • Senken |
| Art & Collectibles（艺术和收藏品） | • Courtyard.io • Americana • RTFKT • Freeport • Watches.io |
相同点：都是以链上加密货币作为抵押品，贷款其他加密货币（通常是稳定币）
| 不同点 | CWA | 借贷 |
|---|---|---|
| 贷款规模 | 大，企业级别 | 小，个人级别 |
| 贷款对象（借款人） | B端 | C端 |
| 贷款期限 | 固定期限，通常30-60-90天 | 非固定期限 |
| 贷款利率 | 根据借款人风险定，通常低 | 根据供需动态调整，通常高 |
| 风险评估方式 | 链下一个Pool Delegates进行尽职调查和风险评估 | 链上算法和超额抵押 |
| 抵押品类型 | 加密货币，接受不主流的、流动性差的加密货币 | 主流加密货币 |
| 抵押品价值 | 合理 | 较高（超额抵押） |
| 借款人身份验证 | KYC、AML | 无需 |
| 清算规则 | 自定义的 | 预设的标准化的 |
深入了解了centrifuge和Tinlake项目，该项目非常精妙，完美的在避开资金的同时，完成了应收账款融资的RWA。
下一步去了解ondo的美债如何上链。
1、Security Token Offering
2、发行证券代币
3、所谓的证券，意味着该代币收到中心化政府的监管，主要就是美国政府。
4、其实就是传统意义上的RWA，属于RWA中最常用的一个子集，即将资产代币化后以证券形式发行来募资。
5、法律上：是更严格的RWA，因为遵循美国的Regulation D、Regulation A+或S-1证券法。
6、标准化：有标准规则，例如固定的代币供应量CAP、认证白名单、转账合规性检查、投资人KYC、项目链下审查、项目合同和法律文件链下签署等。
7、centrifuge不属于STO，它属于NSTO，抵押借贷。
| 方面 | STO | ICO |
|---|---|---|
| 现实世界资产 | 有：现实金融股票、债券、资产、实物权益 | 无：未来产品或服务的使用权 |
| 监管 | 有：美国SEC | 无 |
| 投资者资质 | 需完成KYC，AML | 无 |
| 信息披露要求 | 完整严格 | 无 |
| 二级市场交易平台 | 被监管的平台，如tZERO | 无要求，可以在任意DEX上交易 |
| 是否法律上可追索 | 是 | 否 |
| 募资主体 | 现实中成熟企业或资产 | 区块链中的早期项目 |
| 是否有代币锁定期 | 有：遵循证券的锁定期约定 | 无 |
| 价值来源 | 现实中企业的业绩 | 投机和市场预估 |
| 发行成本 | 高：因为合规成本高 | 低 |
| 发行时间 | 长 | 短 |
| 合约技术要求 | 复杂 | 简单 |
| 投资者权益 | 明确 | 不明确 |
| 跨境合规 | 限制 | 不限 |
| 总体风险 | 低 | 高 |
休息
领域：私募信贷
rwa资产对象：证券、金融产品、美债。
所有的流程和RWA的通用流程，或者说上面提到的发票融资流程是一样的。
唯一需要研究的是证券分层化，也就是为什么将资产分为稳定DROP和风险TIN两种代币。
资产池是供应端
发行代币并不是针对于一个资产，而是资金池中的所有资产
资产池通常有几十个，类似于基金。
1、资金池是需求端
2、我感觉资金池并不能完全去购入资产
因为要留一部分的资金作为流动性储备（Liquidity Reserve or Liquidity Buffer现金缓冲），以应对随时的投资者支取。
而且可能并不从单一的项目中支取，而是基金公司统筹一个大的备用金池，更多的是前者。
理论上应该做到资产池利率 = 资金池利率
这样作为中介的基金公司、资产发起人等就完成了一个辅助流通的作用。
但实际上，资产池利率 > 资金池利率。
多出来的部分就是中介的利润，包含了其管理成本和声誉风险等，注意由于是中介职能，因此没有市场风险。
资金成本和营销的分离
为了营销上迎合不同的风险偏好的用户
成本：一个适中的利率，本来可以发行为一个风险适中的中间汇率产品。
营销：改成了发行两个产品，分别是低风险低利率的DROP和高风险高利率的TIN
和开放式基金非常相似
centrifuge像是基金的ETF，基金的基金
| 异同 | 开放式基金 | private credit（centrifuge） |
|---|---|---|
| 购买和赎回 | 随时 | 同 |
| 资金池配置方 | 基金经理 | SPV |
| 资金池规模 | 随时变化 | 同 |
| 投资者风险 | 1、庞氏骗局风险：相信了骗子 2、资产配置不好导致利息损失：相信了没能力的人 |
同 |
| 投资者买卖基础 | 对于基金发行方、平台的信任 | 同 |
| 流动性储备 | 有 | 无 |
1、有背后依托的资产，并不是凭空出现。虽然我认为只是SPV或者资产发起人、borrow等口头上允诺的资产。
2、有利率：因为有资产，所以有利率。
3、本身有价格变化。
| 传统 | 满足资产依托 | 满足利率 | 满足自身价格变化 |
|---|---|---|---|
| RWA代币 | 是 | 是 | 是 |
| 债券 | 是 | 是 | 不太是 |
| 股票 | 是 | 否 | 是 |
| 可转债 | 是 | 只能满足23一种 | 只能满足23一种 |
| 房地产投资信托REITs | 是 | 是：但来自租金 | 是 |
| ABS | 是 | 是 | 看情况 |
休息
看了tinlake的代码，分析了epoch的原因：要在规定的时间内进行交易。 了解了浮动资金池导致的浮动cap，以及使用dcf进行价格决定的问题。
1、在群里讨论了“消费”这个概念在区块链中的对应形式，得到的结论是主要还是nft，其他都不熟纯链上。 2、比较系统的总结了信用贷款在区块链上实施的可能性，前提是非抵押，链上纯信用。
进行了链上和链下lending的总结
1、贷款价值比Load To Value
2、是贷款金额和抵押物的比率，即百分比值。
3、表示借款人的风险敞口
4、一般设置为小于75%，也就是抵押价值100块钱的资产，可以贷款75块钱，风险敞口25块钱。
5、这是一个实时数据。
6、该数据将决定贷款金额。
7、数值的高低体现了对于该抵押资产的信心。
8、其实和抵押因子Collateral Factor是一个概念，虽然LTV应该是一个value值而不是百分比值，但经常认为就是抵押因子，是百分比。
1、和LTV相同点在于，这是衡量抵押物价值的指标。
2、同样是一个保护借款人安全的风险指标。
3、和LTV不同的是，这是一个实时变动的数据，是需要实时监控的。
4、需要给该指标设定一个阈值，作为监控红线。
5、当触及阈值红线时候，要采取必要的措施，比如清算或者增加抵押。
6、采取措施的目的是为了降低借款风险，将借款人的风险恢复到风控可以接受的范围内。
7、如果措施是清算，那么该阈值称为Liquidation Threshold，即清算阈值或清算水位。
8、阈值一般都高于LTV，比如LTV如果是75%，那么Liquidation Threshold可以是80%。
9、注意，衡量抵押物价值的指标这个说法并不准确，因为涉及到抵押物和贷款物两个物品，因此衡量价值不能用单纯用第三方公允法币去衡量抵押物，而更准确的是也要衡量贷款物。即如果贷款物的价值升高，也会导致健康因子下降。
10、计算公式为：抵押物 * 清算阈值 / 借款物
1、抵押物为100 ETH。
2、当前ETH : DAI的汇率为1:10。
3、贷款人预期的贷款额度是满额1000DAI。
4、借款人的TVL是75%。
5、借款人的实际贷出资金是750DAI。
6、借款人设定的清算阈值是80%。
1、如果ETH : DAI的汇率变为1:8
2、那么借出的750DAI的价值变为93.75ETH
3、健康因子 = 抵押物 * 清算阈值 / 借款物 = 100 * 80% / 93.75 = 85.33% ?
1、只有在清算时候才体现的阈值
2、如果不是清算，而是增加抵押或者强制结束借款，则该阈值所代表的后续清算动作不存在。
3、但清算的优势在于这是借款方的主动行为，不受贷款方的意愿限制，而增加抵押、偿还部分或全部贷款都需要贷款人的动作配合，很难实现。
1、表示？
2、公式为：| Liquidation Threshold - LTV |
1、增加抵押物数量。
2、减少贷款数量：即偿还部分或全部贷款。比前者更有效，能有效降低CDP。
3、通过闪电贷来进行抵押物交换，或称为抵押品调仓或调期。
1、在不改变贷款的情况下，改变抵押物。
2、通过闪电贷实现。
3、实际是用新的抵押物进行了新的贷款。
4、因此可能受到银行的其它要求限制，比如新抵押物的LTV不同。因此最终的贷款额可能发生变化。
5、适合没有额外资金，却要抑制抵押物价值持续下跌的时候使用。
1、假设抵押了m个A，贷出了n个B。现在A价值下跌较快，需要把A换成C作抵押贷出B。
2、通过闪电贷，无抵押物借出一笔和银行贷款类型相同的token B x个。
3、偿还银行的贷款，赎回m个A。
4、在DEX交换所，将m个A兑换成p个C。
5、在银行抵押p个C，贷出q个B。
6、偿还闪电贷的x个B。
7、前提：这样算出来的q必须大于x。多出来的必须通过额外资金来补足。
1、抵押其实就是质押pledge，抵押物就是质押物
2、DeFi好像并没有抵押和抵押物的概念。
3、传统意义上抵押是需要担保的，是信用的，是不转移所有权（抵押权）的Nonpossessory。
4、传统意义上质押是无需担保的，是转移了所有权（质押权）的Possessory。
忘了
原本要继续在级联抵押上去分析eigenlayer，结果跑偏到staking，把Liquidity staking分析了一遍。
1、用户将ETH发送到Lido智能合约
2、Lido合约接收ETH并记录用户的质押量
1、Lido合约根据质押的ETH 1:1 铸造stETH代币
2、新铸造的stETH转给用户
1、Lido将收到的ETH质押到以太坊2.0验证者节点
2、这个过程由Lido的节点运营商执行
1、以太坊2.0产生质押奖励
2、Lido统一收集这些奖励
3、奖励按比例分配给所有stETH持有者
1、用户的stETH余额随时间增加，反映质押奖励
2、增加是自动的，无需用户操作 （被动收益）
1、用户可以将stETH换回ETH
2、换回的ETH包括原始质押量和累积的奖励扣除费用。
3、但这种换回其实是暂时无法发生的，因为以太坊2.0升级的原因。因此可以说暂时是只进不出。
1、Lido从质押奖励中扣除收取小额费用（通常为10%）
2、这些费用用于维护协议和奖励DAO成员
复习了无常损失的公式
复习了代币经济学。 ###总结本次共学最大的收获是把稳定币重新学习了一遍，而且首次接触rwa，同时温习了lending、staking和swap。 ####后续的探索： 1、代码Centrifuge。